金错刀

前几天，联想发布了2007/08财年业绩，全年销售额上升17%至164亿美元，全年除税前溢利(不包括重组费用)大幅上升237%至5.60亿美元。对这一年，杨元庆肯定感受颇深，他用了一个词汇：脱胎换骨。

从财报上，联想的“脱胎换骨”看上去很不错，但是各大行看法并不一致。

瑞银是悲观派，瑞银则认为，虽然联想毛利率改善，以及第四季税前盈利较该行预期佳，不过美元可能反弹，对联想毛利率可能构成打击。此外，在中国龙动力成本上升及经济增长放缓影响下，联想前景有不明朗因素，因此维持卖出联想评级，目标价4.7元。

美林是乐观派，它认为，联想全年业绩符合该行预期，并指出其毛利率高于该行预期，主要原因是全球个人电脑市场的占有率持续上升。虽然环球经济可能放缓，但由于在联想稳健的管理下，有足够实力去抵御冲击，加上并无重组支出需要。因此，美林维持买入评级，目标价由6.7元上升16.4%至7.8元。

冷静看一下，联想的“脱胎换骨”的确有非一般的意义：

1、“脱胎换骨”的第一个关键词是：优化全球供应链。记了一下财报发布时的一些数字，改变的确不小：1、整体成本和效率的改善。单台成本年比年下降16%，物料成本在2007/2008财年每个季度均取得两位数的减幅。2、全球服务能力年比上升11%。3、重点运用精益六西格玛。4、在全球增设厂房及派送的据点。每年产能增加超过2000万台，上海、Baddi和格林斯波罗按时启用，波兰和墨西哥厂房将于2008年底正式投产。

记得一年前，听杨元庆在一个私人沙龙上，就多次提到IT系统的整合。相对于戴尔、惠普，联想是有可能在全球供应链上做到成本最低的，但就目前来看，联想应该还是有差距，还是有继续的优化空间，这可能是瑞银悲观所在。

2、“脱胎换骨”的第二个关键词应该是：在全球推广交易型业务模式。从数据上来看，好像还不错。持续增长和盈利能力上：销售额全年年比上升12%，销量全年年比上升17%，连续5个季度在各地均取得盈利。全球性客户：第四季度全球性客户销售额年比年上升16%。考虑到交易型业务模式在海外市场上较低的基数，大幅增长可以理解，未来的悬念是真正有杀手级的产品和美誉度的品牌，毕竟，对个人性客户而言，口碑非常重要。

3、“脱胎换骨”的第三个关键词是：组织的整合。杨元庆自己也说，“联想走过了一条非常艰苦的道路，组织的整合，队伍的重建，品牌的塑造和切换，产品线的整合，都是以往在单一市场经营不可比拟的。”在这里，它把“组织的整合”放在了第一位。考虑到管理洋人的艰难，杨元庆曾用过一个词汇“打仗”，在这方面，杨元庆应该开始积累经验。我认为，组织的整合的核心是如何让洋人做好执行，看一下联想18人高管团队里只有5张中国面孔，你就知道这一工作的艰难。

4、“脱胎换骨”的第四个关键词是：品牌全球化。过去一年，联想在品牌全球化上做了不少动作，核心模式是“产品”+“赛事赞助”。其中产品上：推出IDEA消费电脑，推出THINKPAD X300。赛事赞助上：奥运会、美国NBA、F1赛车。以及IDEA的新广告系列。

5、在我看来，所有这些“脱胎换骨”都指向一个关键词：如何从中国制造厂商升级为世界级制造厂商。这个概念是IDC MI发明的，他们认为中国制造企业要经历三个阶段：迷你跨国公司—全球性制造企业—世界级制造企业。这个升级过程，并不是你做了多大规模就可以的，关键在于，你在拥有低成本能力之外，你的工业化能力、信息化能力如何。

对联想而言，未来几年的真正PK，不在品牌界面，而在你是否成为世界级的制造企业。