金错刀

金山终于上市了，在今年下半年的香港上市潮中，金山的集资额不算很大，首日股价涨幅也算不错（见下）。作为一个小盘股，香港某通讯社的评价是“金山软件以3.9元(港元，下同)并不出色的价格登场后吸引短炒资金目光”。按照5元的价格估算，已相当于稀释后2007财年预测市盈率50倍，估值已不低。 其中，金山集资净额6.26亿港元, 集资所得其中1.92亿用於增聘人手, 1.3亿用於策略收购及合营项目, 1.06亿用於提升资讯科技设备。可见，金山通过此次上市，强化人才、并购、基础设施，为下一拨进攻做准备。但是，不少人多金山的理解是一个“小老树”企业，成立时间不短，却一直没有长大。作为一个已经成立19年的公司，一家中国最早的软件公司，8年上市，5次波折，期间看到不少后来者迅速长大，比如百度、腾讯、盛大。金山能以上市为机会摆脱“小老树”困境，并重焕青春？我觉得有几个疑问：

1、技术和商业模式的关系如何平衡？金山一直是一个强调技术，以技术为重的公司，但是，它在商业模式上一直不是很清晰，或者说金山依靠技术优势所形成的差异化并不明显，而且一直在摇摆。比如，就拿史玉柱来比，同样是做网游，不管史玉柱的《征途》有多少问题，史玉柱在商业模式上是非常清晰的，他对农村市场的理解，以及他在渠道上的策略，都是非常有差异化的，估计它的上市，市值要比金山软件的高。

看了雷军在上市记者招待会上的话，讲自己如何“专一”，“我们金山高度聚焦，一千个人做三种产品，这种技术实力已经是我们的姿态了，我们高度聚焦在三个产品研发上。”挺让人失望的，一直没有讲清楚自己的商业模式，仍希望靠技术来实现差异化。

2、如何打好互联网的牌？同金山一道起来的第一批软件创业者，现在都在大打互联网牌，但是，在对互联网本质的把握上，以及把互联网概念引入商业模式中，金山们比第二代创业者似乎差那么一口气。

3、金山的品牌符号是什么？金山软件这次上市打的概念是网游，但同时，金山又有着杀毒、办公软件等品牌符号，在这几年的转型变化中，从客户端，金山的品牌符号太过复杂，太不清晰，也太不纯粹，在这个多资讯的互联网时代，这是个麻烦事。希望看到上市后的金山能更加简单一点、尖锐一点。

  上市日   公司名称             发行价(港元) 集资额(亿港元) 首日股价变幅   保荐人
*10/9     金山软件             3.6       7.68         升38.9%       雷曼、德银
*10/9     奥园地产             5.2       36.4         升30.8%       瑞信、摩根士丹利
10/8   SOHO中国             8.3       128.6       升15.1%       高盛、汇丰、瑞银
10/4   大成食品             2.9       8.99         升1.7%       嘉诚亚洲
10/2     群星纸业             5.35       16.05       升60.4%       工商东亚 、卓怡融资
9/28   远洋地产             7.7       119.4       升42.9%       高盛、摩根士丹利
9/27   中国淀粉             2.22       3.33         无升跌       建银国际
9/21     恒鼎实业             6.83       40.98       升77.45%     瑞银
9/20     大成糖业             2.04       6.12         升6.37%       金榜融资
9/6     德普科技             1.3       1.95         升3.86%       亨达
8/17   方兴地产             2.35       33.2         跌7.2%       德银
7/26     天工国际             6.36       8.27         升81.8%       法国巴黎融资
7/20   汇丰中国翔龙基金       10.0       32.34       升20%       汇丰、中信证券国际
7/16     复星国际             9.23       115.4       升12%       瑞银、摩根士丹利和中金
7/16     时代零售集团         4.18       8.8         升14%       汇丰及新百利
7/12   新世界百货           5.8       23.57       升2.6%       汇丰及德意志银行
7/12   中国自动化           1.53       3.06         升73.9%       第一上海融资
7/10     峻凌国际             1.68       4.2         升0.6%       台证证券、兆丰资本
7/10     安踏体育用品         5.28       31.7         升42%       摩根士丹利
7/10     维达国际             3.68       11         升39%       美林
7/6     九兴控股             15.5       30.2         升19%       高盛
7/6     达创科技             4.5       14.1         升20%       高盛
7/5     星辰通讯             3.55       8.4         升7.3%       摩根大通
7/4     中国高速传动         7.08       21         升97.7%       摩根士丹利
7/3     合景泰富             7.28       46         升7.7%       摩根士丹利、工商东亚、金榜  
6/29   稻香集团             3.18       3.94         升2.5%       大和、新加坡大华亚洲(香港)
6/27     嘉瑞国际             1.35       2.97         跌7.4%       联昌国际证券